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長江存儲給國內設備廠帶來的新轉機

2019-04-08來源: 國君電子 關鍵字:長江存儲

1Q19及2Q19是長江存儲設備訂單集中放量期。長江存儲自3Q17封頂以來共采購設備2011臺,對應22批次招標。集中設備采購期主要是4Q17~1Q18(兩個季度共下達667臺設備訂單)及1H19(1Q19下單665臺設備,4月第一周下單108臺設備),分別對應18年底8000片產能及19年底2萬片產能,主要生產64層3D NAND。考慮到長江存儲長期目標為2020年底達到10萬片64層3D NAND產能,2023年達到30萬片產能,實現年產值1000億人民幣及滿足50%國產閃存需求,其對于國產設備拉動仍有廣闊拉動。


長江存儲設備中標情況(臺)

 

 

備注:時間截止至19/4/7,且考慮到設備特性及價值量差異,樣本中剔除了機械手,顯微鏡,泵,chiller(冷卻設備)等輔助設備,因此數據選擇的不同會對數值產生影響,但完全不改核心結論。

 

長江存儲預計是大陸國產化率最高的12寸晶圓產線。一條產線的國產化率一般由自身工藝、運營特點和背后出資方(博弈)三方面共同決定。從工藝特點角度來說,長江存儲的X-Tacking技術將存儲Array段和Logic段分離,Array段的制程為45nm屬于成熟制程(目前主流國產設備已經進入28nm甚至切入5nm量產);從運營層面角度來看由于存儲器廠多屬于IDM模式,其對下游客戶提供標準化產品,因此選擇及更換設備難度遠小于代工廠;從股權架構角度,長江存儲以國資為背景,尤其是半導體大基金持股49%(含通過紫國國器間接持股),而北方華創及中微半導體皆為大基金投資企業。綜合以上來看,長江存儲是最適宜于國產化設備導入的一條12寸先進產線。

長江存儲的股權架構以國資為背景


 

資料來源:企查查

 

我們的結論亦得到數據驗證:截止2019年4月7日,長江存儲共采購國產設備212臺,占總采購機臺數的12%,對比國內華虹6廠(28/14nm)國產設備采購占比僅為9%,為國內各條產線中占比最高。

長江存儲國產設備采購機臺數占比12%


 

長江存儲國產設備采購率為國內最高

 

長江存儲對國內主流設備廠商拉動效應分析

 

承接上一章的結論,長江存儲2019年對國產設備訂單,收入貢獻顯著。長江存儲在1H19采購國產設備創紀錄,Q1及Q2第一周共采購國產設備73臺,占3Q17以來合計總臺數的36%(1Q18數值較高主要是由于長江存儲采購氣體設備及清洗機輔助設備共91臺,實際與主流國產半導體設備公司無關)。因此本章主要分析長江存儲對北方華創,中微半導體,盛美半導體等國產主流設備廠商拉動效應。


 

(1)中微半導體:2019采購金額接近8億,帶來2019年IC設備收入翻倍以上拉動。長江存儲對中微半導體的采購主要集中在CCP介質刻蝕,合計共26臺。其中2017年5臺;2018年11臺;2019年一季度及二季度四月第一周共10臺,我們2019年按照20臺計算。按照單臺5個腔體計算,單個腔體價格2017/2018/2019年740萬/663/663萬計算(參考了招股說明書價格),對應2017/2018/2019年設備采購分別為1.7/3.6/6.6億,即2019年采購金額接近翻倍成長。同時尤其強調的是2018年5臺通孔刻蝕設備是在4Q18下單的,確認收入必然會在2019年。綜上我們粗略判斷2017/2018/2019年長江存儲對中微刻蝕設備的貢獻在0/2.4/7.6億元(2018年中微刻蝕設備收入僅為5.66億元)。


 

(2)盛美半導體:2019設備采購金額4.3億,帶來2019年IC設備收入接近翻倍拉動。與北方華創,中微規律不同的是,盛美半導體的清洗設備2017/2018/2019年采購數量為1/7/3臺,但是我們認為主要是由于2萬片清洗設備中標情況實際還未公布所致,2017、2018、2019至今清洗設備訂單設備數量分別為24、62、11臺,與長江存儲產能釋放節奏,機臺整體采購數量嚴重不符。綜上我們認為僅憑以上信息難以評估盛美半導體在長江存儲2019年機臺采購數量。但是我們相信長江存儲對于盛美半導體2019年將有巨大的貢獻,主要理由是盛美半導體在長江存儲清洗機臺采購數量的占比正在提升,2017、2018、2019年至今占比分比為4%、11%、21%(當然由于2019年基數太低,2019年占比僅有參考意義),在產能數倍增加的背景下,我們相信必然會帶來盛美半導體2019年長江存儲訂單的大放量。我們保守估計2019年清洗設備采購數量在100臺(70%增加),18%盛美半導體占比對應18臺,單臺按照320萬美金計算,將會對應0.58億美金采購額,對應2019年收入0.64億美金貢獻(注意到這里仍有收入確認和訂單確認時間差異的問題),而2018年公司收入僅為0.74億美金。

 

 

長江存儲清洗設備采購進展


 

(3)北方華創:2019采購金額3-4億,帶來2019年IC設備收入翻倍拉動。長江存儲對北方華創設備的采購主要集中在爐管(原七星電子成熟產品,包括氧化,退火等設備)、Al PAD PVD(中芯國際 Baseline)和清洗設備三大類。長江存儲2018年采購北方華創AlPAD PVD2臺,清洗機2臺,爐管1臺,我們預估采購金額在1400萬美金,對應1億人民幣;而2019年至今采購AlPAD PVD 1臺,刻蝕設備3臺,爐管23臺臺,我們預估采購金額在3110萬美金,對應2億人民幣,由于長江存儲2019年采購主要集中在上半年且二季度目前僅過一周,因此預計對北方華創采購金額在3-4億水平,帶來2019年IC設備收入翻倍拉動。(在此需要特別強調的是招標信息往往不包括demo機臺,而demo機臺的分析對于國產設備公司往往又至關重要,詳見文末備注)


 

(4)MATTSON和沈陽拓禁等:MATTSON被中資收購后開始上量,沈陽拓荊2019年大豐收。由于二者皆未上市因此彈性較難預估,但是可以看到MATTSON被中資收購后2019年開始放量,而沈陽拓禁2019年初至今即斬獲4臺訂單大豐收。


 

結語和幾點說明

 

考慮到長江存儲年底產能接近3萬片,而其目標2020年底達到10萬片64層3D NAND產能,2023年達到30萬片產能,2019及未來今年將顯著拉動國產龍頭設備廠商業績,中微半導體(A19042.SH)、盛美半導體(ACMR.O),北方華創(002371.SZ)等龍頭公司將會受益該趨勢,MATTSON、沈陽拓荊等未上市企業亦深度受益。

備注:

 

(1) 我們相信招標信息是公開可驗證的直接渠道,對于分析設備公司業務變化至關重要,但關于此種分析方法的幾個需要注意的問題仍值得投資者注意:首先招標信息往往具有時滯性,且僅僅顯示機臺數不顯示金額數,因此作為投資觀點的驗證作用大于作為投資的指引作用,同時民營為主體的晶圓廠也不會招標采購設備;其次招標信息往往不包括demo機臺,demo機臺是未來收入重要增長源泉,可能會產生嚴重的誤判,因此此種分析有一定片面性;最后招標信息只在產線初期有效,主要原因在于一旦開始規模量產階段,晶圓廠很可能不會通過招標方式采購設備。

 

(2)對于長江存儲1H19設備訂單收入確認節奏問題:半導體設備一般2個季度生產,1個季度裝機,即1H19年訂單絕大部分可以在19年底確認收入,只有一種情況會發生例外,即demo機臺,但是正如前文所述,本篇分析主要以成熟機臺為主,我們目前沒有理由認為2萬片長江存儲訂單確認收入會延后至2020年確認(當然考慮到3Q~4Q確認收入,存在修正預期的可能)。



關鍵字:長江存儲

編輯:muyan 引用地址:http://www.vdizh.tw/qrs/2019/ic-news040853459.html
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